东南亚研究 | 菲律宾率先降息，多国政局现不稳定因素——东南亚宏观形势跟踪（2024年第5期）_看东南亚_资讯

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东南亚

增长方面，2024年第二季度，东南亚六国经济增长环比加速或持平，其中消费贡献有所下降，外需助力出口导向型经济体，除泰国和马来西亚外其余四国投资发力。8月，东南亚六国制造业PMI景气分化，印尼制造业结束34个月的扩张期。地区总体通胀环比下降或持平。劳动力市场继续改善。随着欧美需求转弱，后续东南亚出口面临挑战，需要内需更多支撑。

政策方面，菲律宾率先降息，印尼和泰国央行继续“按兵不动”，伴随美联储9月降息，后续各经济体将逐步进入货币宽松周期，但节奏或将不一，印尼或在9月降息；菲律宾2025年政府债务预计将创新高；东盟与中日韩推进先进制造业合作，印尼与韩国推动本币交易，印尼将新增四个经济特区；泰国引进韩国现代汽车大额投资。

金融市场方面，东南亚六国股债市场净流出敞口收窄，股市8月初受套息交易反平影响快速下跌、此后走高，本币兑美元升值，其中马来西亚林吉特升值幅度居首。

地区政治方面，多国政局现不稳定因素，印尼地方选举引发示威，泰国解散最大反对党并更换总理，马来西亚前总理被控煽动罪，越南最高权力结构将于10月定型，菲律宾两大政治家族谋局2025中期选举。

中国-东盟双边关系方面，中印尼双边合作机制化建设加速推进，泰国新总理表态推动泰中关系发展，越共中央总书记访华；中国—东盟双边贸易实现两位数增长，中越、中马贸易增势尤为强劲，中越金融投资合作不断深化。中国人民银行与越南国家银行签署《中国人民银行与越南国家银行合作谅解备忘录》，进一步促进双方在本币结算、本币互换及跨境支付互联互通等领域的合作。

本文概览2024年8月东南亚地区[1]（主要为印度尼西亚、泰国、新加坡、马来西亚、越南和菲律宾六国，以下简称“东南亚六国”）宏观经济与政治形势，并对近期中国‒东盟关系进行回顾。

一、地区经济形势

1.1 经济增长

2024年第二季度，东南亚六国经济增长环比加速或持平。2024年第二季度，除印尼和新加坡外，其余四国宏观经济增长均有所加速。其中，泰国经济加速源于政府消费支出及货物和服务出口改善，民间消费持续增长，但公共投资和民间投资仍有所收缩；马来西亚经济加速主要受益于全球电子行业周期回暖带动出口大幅回升；菲律宾经济加速来自建筑业和政府投资支出的强劲增长。印尼第二季度GDP同比增长5.05%，略低于上季度5.1%的增速，主要原因为短期消费刺激措施结束导致消费和政府支出增长疲软；新加坡经济降速则受消费行业扩张步伐放缓拖累。

消费贡献有所下降，投资和净出口分国别分化。2024年第二季度，消费对东南亚六国GDP增长仍起重要支撑重要，但贡献有所下降；除泰国和马来西亚外，投资对其余四国GDP增长均呈正向拉动作用，其中印尼和越南尤为突出；在泰国、马来西亚，净出口是经济加速增长的重要动力，但在新加坡和菲律宾，净出口拖累经济增长。

消费方面，私人消费增长动力不足。2024年第二季度，由于穆斯林斋月以及政府补贴措施结束，印尼私人消费和政府支出增长有限。泰国私人消费支出增速也环比下降2.9%，主要源于酒店与餐饮、金融与医疗服务支出增长降速，以及汽车等耐用品支出下降。作为东南亚经济体消费增长动力来源之一的旅游业在第二季度虽仍呈回升态势，但除马来西亚外，其余经济体国际旅客入境人数尚未恢复至疫情前同期水平，对地区经济持续复苏的贡献后劲不足。

净出口方面，外需复苏助力出口导向型经济体。2024年第二季度，美国和日本经济保持较高速增长，以及全球电子行业回暖，为泰国、马来西亚和越南等出口导向型经济体出口加速复苏提供了主要动力。但是，由于与最大贸易伙伴中国的政治关系紧张，菲律宾第二季度进出口仍保持负向增长。

进入第三季度，中国、美国、日本和韩国7月进口同比均持较高速增长，以及美国降息预期强化和美元指数走低使得东南亚经济体货币明显升值，带动除菲律宾外的主要东南亚经济体进出口大幅增长，对外贸易对宏观经济的拉动作用进一步释放。但此后随着美欧需求转弱，东南亚本币汇率升值削弱出口竞争力，东南亚经济体出口增速或冲高回落。

投资方面，金融资本仍净流出，外国直接投资流入下降。2024年第二季度，欧美货币政策走向仍存不确定性，国际金融条件未明显放松，导致东南亚主要经济体金融资本仍维持净流出态势，但到第二季度末净流出敞口已有所收窄。外国直接投资（FDI）方面，第二季度流入东南亚经济体的FDI明显下降。

东南亚六国制造业PMI景气分化，印尼制造业结束34个月的扩张期。2024年7月和8月，除印尼和马来西亚，东南亚其余四国制造业PMI均处于50以上的景气区间。自2024年4月开始，印尼制造业PMI持续处于下行态势。7月，由于新订单和产量出现两年多以来首次下降，印尼制造业PMI进一步下降至荣枯线以下，这也是印尼制造业自2021年8月以来的首次收缩，意味着持续了34个月的扩张期被中断。8月，印尼制造业PMI进一步下滑至48.9，为六国最低值。后续外需转弱将削弱东南亚制造业景气度，关注内需的持续性。

1.2 通胀

地区总体通胀环比继续下降或持平。2024年7月，新加坡、马来西亚和越南食品通胀继续下降，但住房和交通分项对通胀贡献有所上升，导致总体CPI环比呈小幅波动，出现“筑底”迹象，但核心通胀继续下降。印尼总体通胀则出现超预期下滑，主要动力也来自食品通胀的大幅下降，剔除食品因素的核心CPI环比则维持上升趋势。同期，泰国和菲律宾总体通胀有所反弹，主要动力均来自食品这一最大分项。

展望未来，东南亚经济体通胀继续下行面临阻力，第三季度末或有所反弹。住房价格上涨和食品通胀不确定性都将使地区通胀持续下行面临阻力，并在第三季度末出现反弹迹象。美国货币政策转向宽松，可能带来国际资本向新兴经济体流动，以及区内经济体自身的货币政策调整，可能使资本流入房地产市场，从而推升住房价格。此外，台风等自然灾害也可能给大米、果蔬等食品通胀带来支撑。

1.3 劳动力市场

失业率下降，劳动参与率回升。2024年第二季度，东南亚六国失业率整体维持下降态势，基本回落至疫情前水平。劳动参与率方面，除泰国外，印尼、马来西亚、印尼和菲律宾均明显上升。泰国劳动参与率主要与农业部门就业下降和劳动市场结构性弊病难解有关。

二、宏观政策

2.1 货币政策

菲律宾货币政策率先转向，印尼和泰国央行继续“按兵不动”。8月15日，菲律宾央行率先下调基准利率25bp至6.25%，理由是大米进口关税下降，通胀整体下行，宏观经济前景支持向限制性较弱的货币政策立场转变。但与此同时，印尼和泰国央行均决定维持当前基准利率不变。印尼央行表示维持货币政策稳定可在加强印尼盾的同时确保通胀受控，泰国央行则认为当前政策利率与经济增长潜力相符且有利于经济和金融稳定，并表态该国央行主要考虑国内因素，美联储会议结果对其决策影响相对有限。

展望后市，东南亚经济体将逐步进入货币宽松周期，但节奏或将不一。宏观经济增长降速、内需动能下降和制造业PMI处于荣枯线以下将施压印尼央行更早启动降息步伐，最早可能在9月议息会议降息25bp；泰国经济企稳可能支持其央行继续维持当前政策利率2.5%不变，但若国内需求进一步放缓、经济复苏势头中断，以及美联储降息幅度超过预期，则泰国今年第四季度降息一次的概率增加；新加坡通胀近期超预期下降将为金管局开启降息提供条件，最早将在10月放松货币政策；鉴于马来西亚近期经济增长有所加速，当前隔夜政策利率（3.0%）仍低于2019年初水平，且其央行更倾向于保持货币政策稳定以维持当前本币升值态势，故其大概率将保持当前政策利率直至2024年底；2024年上半年越南经济取得超预期增长，当前越南盾汇率升值幅度有限，整体金融环境较为稳定，预计越南央行将继续实施灵活的货币政策直至年底；菲律宾宏观经济增长稳定，预计央行在8月降息25个基点后将继续紧随美联储步伐，在第四季度（10月）再次降息25个基点，从而到2024年底将关键利率降至6%，以维持菲美合理利差并稳定比索对美元汇率。

2.2 财政政策

菲律宾2025年政府债务预计将创新纪录。菲预算和管理部近期表示，预计到2025年底，中央政府未偿债务将同比增长8.08%，达到创纪录的17.35万亿比索，其中国内债务预计将同比增加9.64%，未偿还外债将同比增加4.76%。上述债务主要源于菲政府在疫情期间的巨额借款，债务可能会在未来几年达到峰值。

2.3 产业政策

2024年东盟与中日韩（10+3）先进制造业云上对接会举行。近日，东盟与中日韩（10+3）先进制造业云上对接会在南宁举行，吸引了东盟十国和中日韩三国的商业协会及企业代表参与。活动旨在深化地区产业链供应链合作，达成52项合作意向，涉及金额近6亿美元。

印尼与韩国推动双边本币交易。印尼央行近期和韩国央行、韩国财政部达成本币交易（LCT）合作框架，鼓励在双边贸易中使用本币盾和韩元，框架将于2024年9月30日开始实施。

印尼候任总统承诺继续推进新首都建设。8月12日，印尼候任总统普拉博沃承诺继续推进新首都建设，并力争在四到五年内启动运作。现任总统佐科也强调，新首都将推动印尼经济平衡发展。但专家指出，新首都规划仓促，迁都仍面临挑战，未来是否颁布迁都政令仍存不确定。

印尼加快经济特区建设。印尼不久将新增4个经济特区，总投资161万亿印尼盾。其中，2个经济特区专注物流、能源开发和健康旅游，1个特区专注数字经济、教育、健康和创意产业，1个特区从事物流和能源生产及加工行业。目前，印尼已有22个经济特区，主要集中在工业、旅游业和数字领域。印尼政府为经济特区提供的激励政策和措施主要包括税收减免、放宽建筑使用权、进入许可和外资所有权等。

泰国引进韩国现代汽车大额投资。泰国投资委员会（BOI）近期表示，韩国汽车制造商现代汽车公司将投资10亿泰铢在泰国建立一家电动汽车和电池组装工厂，泰国现有强大的供应链将使现代可从泰国内采购不少于三分之一的原材料和零部件。泰国电动汽车行业目前由包括比亚迪和长城汽车在内的中国汽车制造商主导。

马来西亚与海合会进行自贸协定谈判。近期，马来西亚正在与海湾合作委员会（GCC）就自由贸易协定（FTA）举行会谈，预计将于今年年底签署。马来西亚的目标是加强与海合会相关经济体的贸易关系。与海合会签署的FTA也将是马来西亚与阿拉伯国家签署的首个此类协定。

越南发布加强半导体芯片、AI和云计算领域高素质人力资源培训令。越南总理范明政日前签发《关于加强半导体芯片、人工智能和云计算领域高素质人力资源培训政府令》，要求加强相关领域高素质人才培养。

菲政府支持中小微企业和网络基础设施发展。近期，菲政府通过贸工部（DTI）设立100亿比索的贷款机制，以支持中小微企业（MSMEs）发展。同时，菲政府还拨款30亿比索推动免费公共互联网接入计划，旨在确保菲公民享受数字化转型成果。

三、金融市场

2024年8月，受欧美货币政策转向预期强化影响，东南亚六国股债市场净流出敞口收窄，股市走高，本币兑美元汇率升值。

债券市场方面，资金净流出敞口收窄，十年期国债收益率整体下行。2024年8月，从资金流动来看，东南亚六国债券市场整体仍呈净流出状态，但敞口有所收窄。其中，马来西亚债券市场已连续两个月实现净流入，印尼债券市场单月净流出1.6亿美元，为其余五国净流出之最。收益率方面，8月以来，六国十年期国债名义收益率和经汇率对冲的收益率均延续下行趋势，与美国十年期国债相关收益率走势继续保持一致。实际收益率方面，通胀持续下行的印尼十年期国债实际收益率延续6月来的上行趋势，其余五国十年期国债实际收益率则延续下行走势。

股票市场方面，资金净流出敞口收窄，股指明显回调。2024年8月，资金流动方面，除泰国外，东南亚其余五国股市整体资金净流出敞口收窄，泰国则延续15个月的股市资金净流出趋势，单月资金净流出1.9亿美元，创下4个月来新高。股指方面，发达经济体衰退预期以及套息交易反平扰动国际金融市场。8月初，区内主要股指受日本央行加息和日元套息交易反转引发国际资本大幅流动影响集体快速下挫，新加坡富时海峡时报指数（STI）和马来西亚富时吉隆坡综合股价指数（KLCI）较月初均下跌超过5%。8月中旬开始，随着美联储9月降息预期不断强化，六国股市综合指数整体快速回升，至月末均已上涨至月初以上水平。

外汇市场方面，东南亚六国货币兑美元汇率延续升值态势。2024年8月，随着美联储9月降息预期持续强化，美元疲软，东南亚经济体本币兑美元汇率走高。其中，马来西亚林吉特表现尤为强势，单月累计升值幅度超过5%；新加坡元升值幅度虽不及马来西亚林吉特，但也升至近10年最高水平，美元兑新元汇率一度跌破1.3，上次低于1.3还是在2014年10月；越南盾升值幅度最小，仅为1.5%。自年初至2024年8月末，马来西亚林吉特兑美元汇率已累计升值6.0%，为区域乃至亚洲表现最为强劲的货币，新加坡元和泰铢表现次之，累计升值幅度在1.0%左右，其余三国货币兑美元汇率仍呈贬值。

四、地区政治形势

4.1 地区政治

美国与区域内国家展开联合演习。8月26日起，美国与印尼、新加坡等国在印尼展开为期两周的“超级神鹰盾牌”（Super Garuda Shield）军事演习。这项年度军演于2007年首次举行，其他参与国包括澳大利亚、日本、英国、韩国、加拿大、新西兰和法国，巴西、德国、马来西亚、菲律宾、泰国等以观察员身份参与。演习在中美地缘政治竞争、台海问题和南中国海紧张局势的背景下举行，但印尼军方发言人表示，演习意在加强各国在军事方面的协作能力，与南中国海局势无关。

4.2 国别政治

印尼地方选举扰动政局，对外加强防务合作。内政方面，2024年11月即将举行的地方选举已提前拉开帷幕，此次选举将决定印尼省长、市长和县长职位，其结果不仅将为当选总统与地方政府关系定调，还将为2029年总统和立法选举建立基础，因此将成为普拉博沃执政后面临的首场重大政治考验。但是，印尼国会拟推动地方选举法修正案在国内多个地方引发示威，并演变成针对现任总统佐科的抗议活动。对此，佐科办公室称，示威是民主权利的有力体现，并强调政府致力于维护言论自由。对外方面，印尼与澳大利亚签署防务协议。普拉博沃表示，印澳两国“不是军事联盟，而是防务合作”，协议旨在加强两国合作，共同应对各种安全威胁，促进亚太地区的可持续和平与稳定。

泰国解散最大反对党并更换总理，对外维护本国企业利益。内政方面，宪法法院两项裁决导致泰国政坛风云再起。8月7日，宪法法院宣布解散2023年大选获胜的反对党前进党（MFP），并禁止其领导人在未来10年内从政。14日，宪法法院裁决解除时任总理赛塔·他威信（Srettha Thavisin）职务。16日，为泰党党首佩通坦·钦那瓦（Paetongtarn Shinawatra）赢得国会下议院特别会议投票，当选总理，泰国国王随后批准她出任泰国第31任总理。佩通坦对外表示，自己将致力于推动经济改革、改善普惠医疗计划，并在数字基础设施建设和提升软实力等方面推出更多举措。对外方面，泰国前总理他信在近日举行的“2024泰国愿景”晚宴上表示，中国资本在泰国各领域投资日益增长，对当地经济产生了积极影响，但也带来了市场竞争压力，因此建议泰国中小企业通过技术升级和创新应对挑战，同时呼吁加强进口商品监管，以维护市场公平和本土企业利益。

新加坡新总理承诺增进社会包容性，对外扩展与印度的务实合作。内政方面，8月18日，新加坡总理黄循财发表上任后首场国庆群众大会演说。他表示，全球地缘竞争加剧、颠覆性科技发展以及气候变化威胁正在改变新加坡的国际和自然环境，新加坡需要一个既谨慎又果敢的政府引领国家前进，并承诺建立一个更加平等和包容的社会。对外方面，8月27日，作为9月印度总理莫迪访问新加坡的前序准备工作之一，第二轮印度—新加坡部长级圆桌会议举行，双方审查了两国战略伙伴关系建设进展，决定在先进制造业和互联互通两个领域进一步加强合作。

马来西亚前总理被控煽动罪，对外加强马印双边关系。内政方面，8月27日，马来西亚前总理穆希丁·亚辛被控煽动罪，理由是其在8月14日的公开演讲中发表了质疑最高元首的言论，因而触犯《1948年煽动法令》。有媒体认为，这是马来西亚安瓦尔政府的政治斗争之一，此前他已多次被指控涉腐罪名。对外方面，马来西亚首相安瓦尔8月20日访问印度，与印度总理莫迪会谈，并声明双方决定将双边关系升级为全面战略伙伴关系，进一步扩大国防工业和国防研发合作。

越南最高权力结构10月定型，对外兼顾越中、越美关系。内政方面，8月26日，越南第十五届国会第八次特别会议决定，在2024年10月会议上选举新国家主席。届时，越南最高权利结构有望定型，是继续维持“1+3”的四架马车结构，还是转为“1+2”型结构，值得期待。对外方面，越共中央总书记、国家主席苏林访华前，已派遣以越南中央理论委员会主席阮春胜为首的代表团访问美国，展现出对越美关系的重视，也表明越南新领导集体将继续在越中和越美关系中坚持务实立场。

菲律宾两大政治家族谋局2025中期选举，对外持续推进菲美同盟建设。内政方面，8月最新民调数据显示，虽然副总统杜特尔特·莎拉的民众支持率因现总统马科斯家族的政治攻势已从今年第一季度的42%降至25.4%，但仍高于其他2028年大选总统候选人。为此，前任菲总统杜特尔特的首席政治顾问近日公开透露，其建议杜特尔特在2025年中期选举中参选达沃市市长，并在2028年大选中竞选副总统，现任副总统莎拉则竞选总统职位。对外方面，菲律宾和美国目前正在就扩大《共同防御条约》（MDT）解释进行对话，以使其更适应当前安全形势。

五、中国-东盟关系

5.1 政治关系

澜沧江—湄公河合作第九次外长会举行。8月16日，澜沧江－湄公河合作第九次外长会在泰国举行。与会各方高度评价澜湄合作取得的积极进展，并高度赞赏中方通过澜湄合作专项基金支持大量务实合作项目，有效缩小地区发展差距，促进东盟一体化进程。会议发表了关于深化水资源合作、清洁空气、打击跨境犯罪合作三份声明，并发布《澜湄合作五年行动计划（2023－2027）2023年度落实进展报告》《2024年度澜湄合作专项基金支持项目清单》《澜湄农业合作百千万行动计划落实事实清单》等。

中印尼双边合作联委会机制第五次会议举行。8月23日，中共中央政治局委员、外交部长王毅同印尼外长蕾特诺在京共同主持中印尼双边合作联委会机制第五次会议。王毅表示，中方始终从战略高度和长远角度看待和发展同印尼友好关系，愿推动中印尼命运共同体建设不断迈上新台阶。蕾特诺表示，中国已成为印尼最重要的战略伙伴之一，印尼高度评价同中方建立的牢固互信和深厚友谊，将以两国建交75周年为契机，同中方密切多边协作。

中印尼“2+2”机制正式启动。8月13日，中印尼外长防长“2+2”对话机制首次高官会举行，标志着两国“2+2”机制正式启动。双方就中印尼关系、外交和国防合作达成一系列共识，表示愿进一步提升战略互信，推动命运共同体建设。

泰国新任总理表态推动泰中两国关系发展。泰国新任总理佩通坦8月26日表示，泰中两国深厚友谊根植于相互信任与尊重、对繁荣与进步的共同愿景以及两国人民亲如一家的情感联系，她将进一步加强泰中全面战略合作伙伴关系，期待在2025年与中方共同庆祝两国建交50周年。

越共中央总书记、国家主席苏林访华。应中共中央总书记、国家主席习近平邀请，苏林于18日至20日对中国进行国事访问，中国由此成为其月初就任越共中央总书记后出访的首个国家。8月19日，习近平在北京同苏林举行会谈。苏林表示，越南党和国家始终把发展同中国的关系作为对外政策的头等优先。会谈后，两国政府签署了关于党校、互联互通、工业、金融、海关检验检疫、卫生、新闻机构和媒体、地方、民生等领域多项双边合作文件。

菲律宾持续在南海寻衅滋事。8月31日，非法滞留中国仙宾礁的菲律宾船只寻衅肇事，故意冲撞中国舰船，中国海警依法依规对其采取管控措施。中国外交部发言人表示，当前仙宾礁局势升温根源在于菲律宾派海警船在仙宾礁潟湖长时间非法滞留，并企图永久侵占，中方在仙宾礁采取的是维权行动，目的是维护中国领土主权和海洋权益，正当合法。

5.2 经贸关系

5.2.1 双边贸易

货物贸易方面，中国—东盟双边贸易实现高速增长。海关总署数据显示，按美元计价（下同），2024年7月，中国与东盟贸易总值801.8亿美元，同比上升11.7%。其中，中国对东盟出口468.5亿美元，同比上升12.2%；自东盟进口333.3亿美元，同比上升11.1%。7月当月，中国与东盟的进出口总额、出口额和进口额同比增速均高于同期中国进出口、出口总额和进口总额增速（分别为7.1%、7.0%和7.2%），也整体高于中国与欧盟和美国相应项目同比增速（中国自美国进口除外，7月中国自美国进口同比大幅增长24.1%）。

分国别来看，中越、中马贸易增势强劲。2024年7月，中国与东南亚六国双边贸易额均实现同比正增长，其中，与越南和马来西亚双边贸易额同比增速均超过两位数，越南继续稳居中国在东盟第一大贸易伙伴地位。出口方面，中国向东南亚六国出口均高于上年同期，对越南、马来西亚、印尼和泰国出口实现两位数以上同比增长，其中对越南出口同比大增25.5%；进口方面，除印尼和泰国外，中国对其余四国进口均录得同比正增长，其中自越南和马来西亚进口增幅超过两位数。整体来看，中越、中马贸易增长动能强劲，中菲贸易因基数效应继续小幅改善。